進(jìn)入3月，鎳市一則重磅消息引發(fā)市場(chǎng)“巨震”：青山實(shí)業(yè)公布了印尼高冰鎳項目進(jìn)展，并與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂了高冰鎳供應協(xié)議，三方共同約定青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開(kāi)始一年內向華友鈷業(yè)供應6萬(wàn)噸高冰鎳、向中偉股份供應4萬(wàn)噸高冰鎳。消息公布后，滬鎳上周連續下跌，險守120000元/噸關(guān)口。

不同鎳產(chǎn)品間的價(jià)差有望回歸

該消息主要影響在于高冰鎳生產(chǎn)工藝帶來(lái)的供給端變革。據中信建投期貨分析師王彥青介紹，在傳統的鎳產(chǎn)業(yè)鏈中，高冰鎳由硫化鎳礦冶煉得到，而此次印尼高冰鎳項目的供應意味著(zhù)由紅土鎳礦冶煉的鎳鐵打通了轉化為高冰鎳的渠道。

“隨著(zhù)鎳鐵轉產(chǎn)高冰鎳技術(shù)路線(xiàn)趨于成熟，可以補充硫酸鎳的生產(chǎn)原料，打破了紅土礦/硫化礦—鎳鐵/鎳板—不銹鋼以及紅土礦/硫化礦—中間品/鎳豆—硫酸鎳—前驅體這兩個(gè)供需產(chǎn)業(yè)鏈的平衡關(guān)系?！苯鹑鹌谪浄治鰩煻棚w表示。

在一德期貨分析師谷靜看來(lái)，該技術(shù)的應用帶來(lái)兩方面的改變：一是表現為總供給增加;二是從內部結構看，鎳鐵—不銹鋼與高冰鎳—硫酸鎳兩個(gè)生產(chǎn)鏈條對原料供應形成競爭性關(guān)系。

從供應格局來(lái)看，王彥青對期貨日報記者表示，當前印尼鎳鐵產(chǎn)能增長(cháng)迅速，供應趨于過(guò)剩，鎳鐵價(jià)格大幅貼水于純鎳。與此同時(shí)，新能源用鎳供應趨緊，電池所需的硫酸鎳對純鎳產(chǎn)生了較高的溢價(jià)。然而，本次印尼高冰鎳的供應消息打壓了新能源用鎳短缺的預期，使得鎳—新能源與鎳—不銹鋼兩條線(xiàn)逐漸合攏，不同鎳產(chǎn)品之間的價(jià)差有望回歸。

東證衍生品研究院分析師曹洋表示，鎳鐵轉化為高冰鎳的工業(yè)應用成功，意味著(zhù)原本供應過(guò)剩壓力巨大的鎳鐵找到了在電池領(lǐng)域運用的新場(chǎng)景。對于鎳鐵而言，轉化一定程度將緩解其供需過(guò)剩壓力;但對于高冰鎳而言，轉化意味著(zhù)短期供應增長(cháng)的瓶頸被打破且增產(chǎn)潛力巨大?！皬墓澴嗌峡?，由于試驗到工業(yè)化生產(chǎn)及交貨還有半年的時(shí)間，對實(shí)際供需的影響更多將在下半年體現，但對市場(chǎng)預期或情緒的影響卻是立竿見(jiàn)影的?！彼f(shuō)。

市場(chǎng)供應偏緊預期或落空

據了解，生產(chǎn)硫酸鎳的原料短缺是前期支撐鎳價(jià)的主因之一。

杜飛表示，2020年四季度至今，受新能源汽車(chē)動(dòng)力電池需求的拉動(dòng)，紅土礦/硫化礦—中間品/鎳豆—硫酸鎳—前驅體—動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈需求出現爆炸式增長(cháng)，而精煉鎳—硫酸鎳產(chǎn)業(yè)鏈供給短期難以跟上，成為刺激鎳價(jià)走高的主要邏輯。純鎳(尤其是鎳豆)作為硫酸鎳可選原料來(lái)源之一，其價(jià)格受到硫酸鎳拉動(dòng)也順勢走高。

“此前，在鎳鐵—高冰鎳—硫酸鎳工藝鏈條沒(méi)有成熟打通之前，鎳鐵價(jià)格更多受到不銹鋼供需的影響。從這個(gè)鏈條來(lái)看，鎳鐵是供應過(guò)剩的。而鎳豆/中間品/高冰鎳—硫酸鎳的產(chǎn)業(yè)鏈條則是供應偏緊。兩個(gè)鏈條價(jià)格相對獨立，此次鎳鐵—高冰鎳—硫酸鎳工藝鏈條打通以后，意味著(zhù)紅土礦—鎳鐵可以完全用于補充冰鎳—硫酸鎳的需求?！倍棚w表示，目前來(lái)看，精煉鎳價(jià)格相對于鎳鐵而言定價(jià)過(guò)高，存在回調預期。

谷靜表示，從青山實(shí)業(yè)公布的信息可以看出，其與華友鈷業(yè)、中偉股份簽署的協(xié)議是從今年10月開(kāi)始供應，并在一年內完成交付，這意味著(zhù)在消費沒(méi)有問(wèn)題的前提下，短期市場(chǎng)上硫酸鎳原料短缺的局面還得不到有效緩解。但長(cháng)期來(lái)看，青山實(shí)業(yè)印尼高冰鎳項目投產(chǎn)后，如果該技術(shù)在行業(yè)內廣泛應用，鎳價(jià)重心勢必會(huì )隨之向下。

王彥青認為，該技術(shù)的應用會(huì )使得鎳價(jià)向鎳鐵靠攏。不過(guò)，當前新能源在全行業(yè)的鎳消耗量中占比有限，并不能給鎳鐵價(jià)格帶來(lái)拉動(dòng)效應。從時(shí)間上看，高冰鎳的大量供應將在明年，但市場(chǎng)對于新能源用鎳短缺的預期被打破，未來(lái)鎳價(jià)少了一個(gè)重要的支撐點(diǎn)。

“實(shí)際上，全球鎳供應去年以來(lái)均呈過(guò)剩狀態(tài)，此前的短缺預期也僅在新能源領(lǐng)域，該消息使得新能源鎳供應趨緊預期或落空。因此，市場(chǎng)預期將從總體供應過(guò)剩與結構性趨緊轉向全面過(guò)剩?！彼a充道。

市場(chǎng)參與者需做好應對

杜飛表示，未來(lái)市場(chǎng)矛盾會(huì )更多地集中在鎳鐵—高冰鎳—硫酸鎳供應節奏與硫酸鎳新增需求的匹配上。由于青山實(shí)業(yè)宣布10月開(kāi)始向外部供應高冰鎳，比市場(chǎng)預期的時(shí)間節點(diǎn)提前。在這種情況下，遠期鎳價(jià)向下拐點(diǎn)或將提前，預計鎳價(jià)將進(jìn)一步承壓下行。

“目前來(lái)看，在上周連續兩個(gè)交易日跌停后，鎳價(jià)已經(jīng)回吐去年12月以來(lái)的全部漲幅，鎳鐵—電解鎳價(jià)格基本處于平水狀態(tài)。這對價(jià)格形成一定的支撐，鎳價(jià)繼續大幅下跌的可能性較小，短期內維持寬幅振蕩概率大?！惫褥o表示，隨著(zhù)供需預期發(fā)生變化，市場(chǎng)定價(jià)機制也隨之變化。她建議投資者多看少動(dòng)，切勿追空;對于生產(chǎn)企業(yè)而言，由于事出突然，價(jià)格下跌較快，保值已經(jīng)失去機會(huì );對于下游企業(yè)而言，可以享受此次價(jià)格下跌的紅利，適當逢低備貨。

對于后市鎳價(jià)，王彥青維持“短多長(cháng)空”的看法。首先，高冰鎳大量供應在2021年10月以后，而當前新能源用鎳供應總體仍然緊缺;其次，目前鎳價(jià)已跌至鎳鐵價(jià)格附近，而鎳鐵轉向高冰鎳仍需較高的成本，純鎳的成本支撐已經(jīng)顯現;最后，當前全球經(jīng)濟復蘇的預期仍然較強，將繼續支撐鎳價(jià)。

在他看來(lái)，鎳價(jià)下方支撐逐漸顯現，投資者短期不宜過(guò)分悲觀(guān)。除此之外，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈并未受到實(shí)質(zhì)影響，隨著(zhù)鎳價(jià)跌停反而迎來(lái)做多機會(huì )。對于相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，鎳價(jià)的大幅波動(dòng)不利于企業(yè)穩定經(jīng)營(yíng)，這時(shí)更應加大風(fēng)險管理力度，利用期貨工具做好風(fēng)險對沖，方能行穩致遠。

“短期市場(chǎng)對供需情況進(jìn)行重估，對遠期鎳的價(jià)值進(jìn)行重構，其中也夾雜了很多情緒的擾動(dòng)，但本質(zhì)上是價(jià)格回歸到特定階段的價(jià)值的問(wèn)題?！辈苎笳J為，短期鎳價(jià)不會(huì )持續大跌，理性的投資者在看到精煉鎳與鎳鐵的價(jià)差縮窄之后，會(huì )重新評估鎳鐵轉化為高冰鎳的動(dòng)能。

從中期來(lái)看，他表示，鎳定價(jià)將回歸鎳金屬的價(jià)值，即最上游礦端與下游終端需求的平衡。短時(shí)間內，由于需求的巨量增長(cháng)還需要時(shí)間，而礦端供應的瓶頸不明顯，供應趨于寬松而定價(jià)下移。但是從更長(cháng)的周期緯度去看，他認為需求潛在增長(cháng)空間很大，礦端供應瓶頸會(huì )逐步出現，屆時(shí)會(huì )有新的平衡出現。

曹洋建議，短期內投資者可以思考超跌之后的買(mǎi)入機會(huì )。一方面，在四季度之前暫時(shí)不具備鎳鐵大量轉化的可能，而在鎳價(jià)超跌之后，對于精煉鎳本身的供需會(huì )產(chǎn)生更積極的影響，例如限制供給釋放、促進(jìn)下游補庫等;另一方面，從二季度來(lái)看，無(wú)論是鎳鹽還是精煉鎳，供應上仍然相對短缺，現貨市場(chǎng)仍能提供短期的基本面支撐。此外，對于下游需要原料采購的企業(yè)而言，他建議在鎳價(jià)超跌后適當提高備貨量，未來(lái)可以借助期貨工具更好地進(jìn)行風(fēng)險管理，規避價(jià)格的大幅波動(dòng)。